Tesouro Prefixado vale a pena? O 2029 embute inflação de 5,33%

O Tesouro Prefixado trava uma taxa nominal até o vencimento, e o Tesouro IPCA+ trava um juro acima da inflação. Na tabela do Tesouro Direto de 13 de outubro de 2026, reproduzida pelo Redentia, o Prefixado 2029 pagava 12,30% ao ano. O IPCA+ 2029 pagava IPCA mais 6,62% ao ano. A inflação de empate é a que faz os dois renderem o mesmo até 2029, e sai da divisão de 1,1230 por 1,0662. A conta é aproximada, porque o IPCA+ 2029 vence em 15 de maio de 2029, quatro meses e meio depois do prefixado.

O Focus, a pesquisa semanal do Banco Central com economistas, trazia em 2 de outubro as medianas do IPCA de cada ano. Eram 5,01% para 2026, 4,30% para 2027, 3,80% para 2028 e 3,51% para 2029, todas abaixo do empate. A inflação já medida também fica abaixo: o IPCA em 12 meses chegou a 4,58% em setembro, 0,75 ponto aquém dos 5,33%.

Abaixo de 5,33% de inflação média, o prefixado entrega mais que o IPCA+; acima, entrega menos. O Focus não diz qual será a inflação, e a distância de 1 a 1,5 ponto sobre 2027 e 2028 admite duas leituras. Numa, é prêmio: quem compra prefixado carrega o risco de a inflação subir e cobra por isso na taxa. Na outra, quem negocia os títulos espera mais inflação que os economistas da pesquisa. A taxa não separa uma leitura da outra, e para quem escolhe entre os dois títulos o efeito é igual.

Quem escolhe o IPCA+ 2029 recebe menos que o prefixado se a inflação vier perto do Focus, e mais se ela passar de 5,33%. A tabela faz a conta para quatro inflações médias até 2029, que são hipóteses, não projeções. Em cada linha, o juro real do IPCA+ se compõe com a inflação suposta, e o resultado se compara com os 12,30% do prefixado.

Com inflação média de 4%, perto das medianas de 2027 e 2028, o IPCA+ entrega R$ 142 a menos por ano em cada R$ 10 mil. É o custo da proteção quando a inflação não chega a usá-la. Com 6%, nível acima dos 12 meses encerrados em setembro, a proteção devolve R$ 72 por ano.

O risco que essa proteção cobre aparece no dado mais recente. O IPCA de setembro, divulgado pelo IBGE em 9 de outubro, subiu 0,82% no mês e deixou os 12 meses acima do teto da meta. Em 2024 e 2025, a inflação de serviços resistiu mais do que esperávamos, e é esse tipo de surpresa que o IPCA+ repõe.

A comparação com o pós-fixado não passa pela inflação. O Tesouro Selic rende a Selic de cada dia, sem travar taxa, como detalha a conta de quanto o Tesouro Selic paga acima do IPCA. Em 13 de outubro, a meta estava em 13,75% ao ano, como mostra o histórico da Selic. O Prefixado 2029 paga 1,45 ponto a menos. Ele só supera o pós-fixado se a Selic média até 1º de janeiro de 2029 ficar abaixo de 12,30%.

No Focus de 2 de outubro, a Selic mediana fecha 2026 em 13,50%, 2027 em 12,00% e 2028 em 10,50%. A trajetória começa acima da taxa do prefixado e passa abaixo dela ao longo de 2027. Se a Selic descer em linha reta entre esses pontos, a média até o vencimento fica perto de 12,2% ao ano. É 0,1 ponto abaixo do título.

Em R$ 10 mil, essa margem vale perto de R$ 10 por ano a favor do prefixado, e um único corte de 0,25 ponto adiado por um ano a consome. Quem troca o pós-fixado pelo prefixado afirma que a Selic cai pelo menos no ritmo da pesquisa, e recebe quase nada por isso. Cada corte atrasado em relação ao Focus favorece o Tesouro Selic, e cada corte antecipado favorece o prefixado.

Comprado a R$ 774,89 em 13 de outubro, o Prefixado 2029 paga R$ 1.000 em 1º de janeiro de 2029. O ganho de R$ 225,11 por título perde 15% de imposto de renda, R$ 33,77, e cada título entrega R$ 966,23 líquidos. Em R$ 10 mil, são cerca de 12,9 títulos e R$ 12.469 no vencimento, antes da taxa de custódia da B3.

O imposto do Tesouro Direto é regressivo: 22,5% do ganho em resgates de até 180 dias, 15% depois de dois anos. Os dois títulos de 2029 vencem mais de dois anos depois da compra, e quem os leva ao fim paga 15% em ambos. Nos dois, o imposto incide sobre o ganho nominal, inclusive a parte que só repõe a inflação. Com a mesma alíquota, o título que rende mais antes do imposto rende mais depois dele, e o empate continua em 5,33%.

Os 12,30% do Prefixado 2029 são a taxa de depois da queda de outubro. No Prefixado 2032, pelos números do Brasil em Folhas, a taxa saiu de 14,21% em 2 de outubro para 12,83% em 8 de outubro. Foram 1,38 ponto a menos em seis dias. Uma conta feita com taxas anteriores a outubro descreve um título que já não se compra por aquele preço.

A mesma queda mexe no preço de quem vende antes do vencimento. O Tesouro recompra o título pelo preço do dia, que sobe quando a taxa cai e cai quando ela sobe. Faltam 2,2 anos para o vencimento, e nesse prazo cada ponto de taxa move perto de 2% do preço do Prefixado 2029. São uns R$ 15 por título, ou perto de R$ 200 em R$ 10 mil. A regra que dá esse número está em como anda o preço na marcação a mercado do Tesouro Direto.

Por isso o empate de 5,33% contra o IPCA+ e a linha de 12,30% contra a Selic valem para quem leva o título até 2029. Quem vende antes troca as duas comparações pela taxa do dia da venda, que pode estar acima ou abaixo da de compra.

Para quem tem dinheiro com data de uso em 2029, a escolha entre os três títulos é uma escolha entre afirmações sobre inflação e Selic. O quadro reúne o que cada um precisa que aconteça para entregar mais que os outros. Antes das taxas, o prazo do dinheiro decide, como mostra o guia de qual Tesouro Direto escolher.

Em R$ 10 mil até 2029, as duas comparações do prefixado têm tamanhos diferentes. Se inflação e Selic vierem como o Focus espera, o prefixado entrega perto de R$ 300 a mais que o IPCA+ no período. Contra o Tesouro Selic, a vantagem fica perto de R$ 20. Os R$ 300 são o que quem tem IPCA+ paga para não depender da inflação. Os R$ 20 são o que o prefixado oferece a quem afirma que a Selic cai no ritmo da pesquisa.