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O Tesouro Selic vale a pena para liquidez. A pergunta que os guias não fazem é o que ele custa no prazo longo. Entre 2010 e 2026, o CDI entregou 3,6% de retorno real médio por ano, contra 5,5% do IMAB5+, segundo pesquisa da XP com o Insper. A diferença de quase 2 pontos percentuais ao ano compõe, e o risco fiscal que levou o IPCA+ 2032 a 7,66% em 17 de setembro amplia essa distância.

O IFIX, o índice de fundos imobiliários da B3, rendeu 5,45% nos últimos doze meses com a Selic a 13,75% ao ano. Descontada a inflação projetada de 5%, a rentabilidade real de fundo imobiliário ficou próxima de zero, contra 8,75% do CDI real. O dividend yield que os guias exibem é a conta antes de o preço da cota cair e antes de a inflação comer o que sobrou.

O IVVB11 acumulou 862% desde 2014, mas o retorno passado esconde três custos que os guias não somam: a taxa de 0,23% ao ano, o regime tributário do veículo e o custo de oportunidade contra o Tesouro americano a 5% e o CDI a 13,75%. Em setembro de 2026, a barreira é a mais alta em anos, e a resposta exige mais do que o retorno acumulado.

A tokenização de ativos no Brasil entregou retorno médio de 18,62% ao ano, segundo o RWA Monitor em 14 de setembro de 2026. Com a Selic em 13,75%, os quase cinco pontos de diferença são prêmio de crédito privado. A blockchain registra a operação; quem paga é a empresa devedora, e mercado secundário para sair antes do vencimento quase não existe.

Com a Selic em 13,75% ao ano desde 14 de setembro de 2026, o Tesouro Prefixado não concorre com o carrego do pós-fixado: concorre com o que a Selic fará adiante. O Focus projeta IPCA de 4,90%, e a diferença entrega perto de 8,5% de juro real ex-ante ao ano a quem fica no pós-fixado. Quem compra prefixado troca essa conveniência por uma aposta: que o fiscal de 2027 abre espaço para cortes que a curva não embute.

A Petrobras anunciou reajuste de R$ 0,19 por litro na gasolina em 9 de setembro de 2026 e cancelou em menos de 24 horas, sem explicação técnica. O episódio é um dado de governança que o balanço não registra: o Itaú BBA classificou a reversão como negativa, o Bradesco BBI nomeou a proximidade das eleições, e o acionista minoritário carrega um custo que nenhuma linha do demonstrativo mostra.