Dividendos Petrobras: R$ 1,348 por ação no 2T26, 2,4% a R$ 56

A Petrobras anunciou o provento em 6 de agosto: R$ 1,34814262 por ação em dividendos e juros sobre capital próprio (JCP) intercalares. No total, são R$ 17,4 bilhões, ou US$ 3,4 bilhões. A primeira parcela, de R$ 0,674 por ação, é JCP e cai em 23 de novembro, com imposto de renda retido na fonte. A segunda, com o restante, cai em 21 de dezembro.

Por causa dessa retenção, o JCP que chega à corretora fica abaixo do valor anunciado. A conta do JCP, do bruto ao líquido, mostra quanto sobra por ação e como isso muda o rendimento.

Recebe quem tinha a ação ao fim de 21 de agosto, a data com. Desde 24 de agosto a PETR4 é negociada sem esse direito, e quem comprou depois fica fora desta distribuição. A data com decide quem entra na lista de pagamento, qualquer que seja o dia em que o dinheiro cai.

A PETR4 fechou a R$ 56,00 em 9 de outubro, nos dados de fechamento da B3. A esse preço, R$ 1,348 por ação rende 2,4% em um trimestre. Quem compra agora não recebe esse valor, mas o preço de 9 de outubro é a régua para medir o que um trimestre igual renderia. Somados os R$ 0,70 por ação do primeiro trimestre, pagos em agosto e setembro, o semestre chega a R$ 2,05, ou 3,7% do preço.

Esses 2,4% não medem um trimestre comum da Petrobras. O valor sai de uma fórmula, 45% do caixa livre. Para o diretor financeiro, Fernando Melgarejo, o caixa do segundo trimestre veio de um Brent excepcionalmente alto, que a gestão não espera sustentar.

A política de remuneração da Petrobras distribui 45% do fluxo de caixa livre: o dinheiro que a operação gera menos o que a empresa investe. O lucro não entra na fórmula. No segundo trimestre, o fluxo de caixa operacional foi de US$ 12,5 bilhões, segundo a Analítica, da AUVP. O investimento foi de US$ 5,3 bilhões (R$ 26,7 bilhões), 82% dele em exploração e produção.

Os US$ 3,4 bilhões declarados são 47% do caixa livre, um pouco acima da fórmula. O valor ficou no topo das projeções do mercado, segundo o InfoMoney.

O lucro líquido do trimestre, no balanço divulgado em agosto, foi de R$ 52,4 bilhões. Dividir os R$ 17,4 bilhões por ele dá 33%, e é tentador ler o provento como um terço do lucro. Na nossa leitura, esse percentual é coincidência da conta. Se o investimento subir ou o capital de giro consumir caixa, o mesmo lucro produz outro provento.

Para quem tem a ação, a consequência é mecânica: o provento acompanha o caixa livre nos dois sentidos. Um trimestre com investimento maior ou barril mais barato encolhe a base, e os 45% encolhem junto.

O lucro de R$ 52,4 bilhões cresceu 61% sobre o primeiro trimestre e 97% sobre o segundo trimestre de 2025, nos números do InfoMoney. O EBITDA ajustado recorrente foi de R$ 95,8 bilhões, perto de US$ 19 bilhões. O EBITDA é o lucro da operação antes de juros, impostos e depreciação, e a versão recorrente tira os itens pontuais. Só exploração e produção gerou US$ 15,9 bilhões de EBITDA, recorde da companhia.

A parte que não depende do preço do dia é o volume. A produção de óleo e gás chegou a 3,336 milhões de barris de óleo equivalente por dia. São 15% a mais que um ano antes e 4% a mais que no primeiro trimestre. Esse ganho vem de poços e plataformas em operação.

A parte que depende do preço do dia é o barril. O petróleo vendido pela Petrobras saiu cerca de US$ 4 por barril acima do que o mercado estimava, e é essa a parte que Melgarejo atribuiu ao Brent excepcional. O provento de 2,4% carrega, portanto, uma fatia de petróleo caro, justamente a que a própria empresa trata como passageira.

Um provento desse tamanho pode sair do caixa ou de dívida nova, e o balanço do trimestre mostra qual. O caixa livre de US$ 7,2 bilhões cobre os US$ 3,4 bilhões declarados e deixa US$ 3,8 bilhões. No mesmo trimestre, a dívida líquida caiu de US$ 62,1 bilhões para US$ 60,4 bilhões, e a bruta, de US$ 71,2 bilhões para US$ 70,8 bilhões. A alavancagem, a dívida líquida dividida pelo EBITDA, recuou de 1,43 vez para 1,14 vez.

A companhia tem meta de US$ 65 bilhões de dívida até o fim do plano de cinco anos, e a dívida bruta ainda está US$ 5,8 bilhões acima dela. Melgarejo pôs a redução da dívida e a antecipação de investimentos à frente de qualquer pagamento extra. Ele chamou de "muito pouco provável" um dividendo extraordinário em 2026.

Quem conta com um extraordinário até dezembro vai contra a ordem de prioridades que a gestão declarou em agosto. O caixa que sobra depois dos 45% já tem destino: investimento antecipado e dívida menor.

Multiplicar o último provento por quatro é um atalho comum para estimar o rendimento de um ano. Ele tem um mérito: usa o dado mais recente, em vez de um ano que já passou. Com o segundo trimestre, a conta dá R$ 5,39 por ação e 9,6% a R$ 56,00.

Os 9,6% supõem quatro trimestres seguidos com o caixa livre do segundo, e com ele o barril US$ 4 acima do esperado. A tabela põe quatro réguas ao mesmo preço, cada uma com o que supõe.

A linha de 2025 mostra o efeito do preço da ação. Os cerca de R$ 3,23 por ação pagos naquele ano davam 8,4% a R$ 38,40, a cotação do levantamento da Renova Invest de 8 de junho. A R$ 56,00, o mesmo valor rende 5,8%: o provento não mudou, e o rendimento caiu porque a ação subiu 46%.

A linha de 9,6% conta quatro vezes um trimestre em que o barril vendido ficou US$ 4 acima do esperado. O mesmo teste vale para outras ações compradas pelo rendimento: o yield só se repete se a origem do provento se repetir.

Os R$ 17,4 bilhões são antecipação da remuneração de 2026. Na assembleia ordinária de 2027, que aprova as contas do ano, esse valor é descontado do total devido aos acionistas, corrigido pela Selic. Os pagamentos de novembro e dezembro adiantam parte do que a regra de 45% já daria sobre o caixa livre do ano, e não somam dinheiro novo a ele.

O número que decide o próximo provento é o caixa livre do terceiro trimestre, o fluxo operacional menos o investimento. O lucro do trimestre e o yield de 2025 ficam em segundo plano. A avaliação por fluxo de caixa descontado, com as premissas explícitas, é onde produção e barril viram esse caixa.

Pela regra, cada US$ 1 bilhão a mais ou a menos de caixa livre move US$ 450 milhões no provento. Esses US$ 450 milhões são 13% dos US$ 3,4 bilhões declarados, e 13% de R$ 1,348 dá cerca de R$ 0,18 por ação. A R$ 56,00, são 0,3 ponto percentual de rendimento no trimestre.