S&P 500 rentabilidade anual: o retorno em reais contra o CDI

O S&P 500 acumulou 13,10% de retorno em reais nos doze meses encerrados em 4 de setembro de 2026, segundo a Mais Retorno. No mesmo intervalo, a Selic a 14% ao ano, fixada pelo Copom em agosto de 2026, rendeu mais. A diferença é inferior a um ponto percentual, mas a direção é inequívoca: quem carregou o índice americano ficou atrás de quem ficou no CDI.

O Sharpe do S&P 500 em reais, calculado sobre esses doze meses, ficou em -0,11. O índice de Sharpe mede quanto retorno adicional o investidor recebeu por cada unidade de risco assumida, e quando o número é negativo, a resposta é nenhum. A volatilidade do investimento foi de 12,78% ao ano. O investidor que escolheu o índice americano em vez do CDI aceitou a oscilação de uma bolsa estrangeira em moeda estrangeira e não foi pago por isso.

Treze por cento em reais é um resultado que, em anos de juro baixo, seria celebrado sem ressalva. Em 2026, a régua do investidor brasileiro marca catorze, e quem não ultrapassa essa linha acumula custo, não vantagem. O Sharpe de -0,11 é a balança que pesou risco contra retorno e tombou para o lado errado: doze meses de oscilação cambial que o prêmio não pagou.

O retorno do S&P 500 em reais resulta de duas variáveis multiplicadas: o desempenho do índice em dólar e a variação do câmbio no período. Quando as duas caminham na mesma direção, o resultado amplifica; quando divergem, uma consome a outra. Em 2024, o S&P 500 subiu 25,02% em dólar enquanto o dólar avançou 27,91% contra o real, e o retorno combinado em reais foi de 57,72%, mais que o dobro do resultado em dólar. Em 2022, a mesma aritmética devolveu -24,68% ao investidor brasileiro.

A dispersão entre os anos conta mais do que qualquer acumulado. Em quatro anos fechados, o S&P 500 em reais variou de -24,68% a +57,72%, uma amplitude de mais de oitenta pontos percentuais. Em 2023, rendeu 15,27%; em 2025, apenas 3,42%. O câmbio pesa tanto quanto a bolsa no resultado final, e em boa parte dos anos pesa mais.

Quem investe no S&P 500 a partir do Brasil aceita as duas exposições numa só operação. O câmbio é a lente que amplia ou reduz o que a bolsa produziu: em 2024, ampliou de 25% para 57%; em 2022, devolveu -24,68%. Quem consulta a cotação em dólar e quem a traduz para reais leem dois mapas do mesmo território, e o do investidor brasileiro é o segundo.

O rendimento do Tesouro americano de dez anos atingiu 4,81% ao ano em 2 de setembro de 2026, segundo a CNBC, o maior patamar desde novembro de 2023. Esse rendimento fixa o custo de capital de quase tudo que se negocia no mercado americano: quando a taxa livre de risco sobe, a taxa de desconto que o investidor aplica ao lucro futuro das empresas sobe junto, e ações que negociam a múltiplos altos sentem a compressão primeiro.

Pelo lado oposto, o Tesouro americano a 4,81% é uma alternativa de renda fixa em dólar que compete diretamente com a bolsa americana. O investidor que aceita essa taxa por dez anos, com risco de crédito mínimo, só precisa de ações se acreditar que elas renderão sensivelmente acima disso. Para o investidor brasileiro, a conta tem mais uma camada: os 4,81% em dólar ainda precisam superar o CDI a 14% depois de convertidos para reais, e a distância de quase dez pontos entre as duas taxas se interpõe antes de qualquer ganho de bolsa.

O rendimento do Tesouro americano de dez anos no patamar mais alto em quase três anos encarece o S&P 500 por duas vias: eleva a taxa de desconto que comprime o preço das ações e oferece, em dólar, um rendimento que a bolsa precisa superar antes de justificar o risco. Para o investidor brasileiro, o S&P 500 precisa de uma escada dupla para chegar ao topo: a que supera 4,81% em dólar e a que supera 14% em reais.

Cada real que o investidor brasileiro envia ao exterior deixa de render 14% ao ano no CDI, a taxa fixada pelo Copom em agosto de 2026. O rendimento que a renda fixa brasileira entrega em moeda local e sem escolher empresa é o custo de oportunidade de quem opta pela exposição internacional, e ele se acumula a cada mês em que o capital está fora. Em doze meses, o CDI superou o S&P 500 em reais; o investidor que não fez essa conta viu o resultado de 13% sem ver os 14% que ficaram para trás.

Nos cinco anos encerrados em dezembro de 2025, o S&P 500 em reais rendeu 15,7% ao ano, acumulando 107,6% no período, segundo a Educação Financeira Brasil. O CDI ficou abaixo nesse intervalo, mas a série incluiu anos como 2022, em que o investidor perdeu quase 25% em reais. O retorno acima do CDI existiu, e a oscilação que o acompanhou também.

A exposição ao dólar protege contra riscos que o CDI não cobre: desvalorização cambial, concentração de moeda, risco de jurisdição. São razões legítimas, e nenhuma delas depende de o S&P 500 superar o CDI num período específico. Mas proteção tem preço, e o preço se mede pelo que se deixa de ganhar em reais. Com a Selic a 14%, a etiqueta é legível, e quem não a lê confunde o custo da diversificação com retorno da carteira.

A conta que falta em quase toda tabela de rentabilidade do S&P 500 publicada em português é a do CDI ao lado. As tabelas existem, algumas detalhadas, com câmbio e acumulado por período, mas nenhuma coloca a Selic como referência. Sem essa coluna, o investidor lê 13% e acha que está à frente; com ela, descobre que o CDI pagou 14% e que o retorno aparente esconde um custo que só a comparação revela.

A decisão de quanto alocar fora do Brasil se faz em reais, contra o custo de oportunidade local. Separar a carteira em reais da carteira em dólar é o que permite comparar as duas exposições sem misturá-las, e medir o retorno ponderado pelo tempo contra a referência escolhida transforma o saldo em número comparável. A conta exige duas traduções: a do retorno, de dólar para reais, e a do custo, de taxa de juros para patrimônio.

Treze por cento em reais compra uma bolsa estrangeira, uma moeda estrangeira e uma volatilidade de 12,78% ao ano. Catorze por cento no CDI não compra nenhum dos três, e é essa diferença de etiqueta que a conta em reais coloca na mesa antes de qualquer decisão de alocação.