Stablecoin de Visa, Mastercard e Coinbase: o que é e quem lucra

Visa, Mastercard e Coinbase estão entre os cinco fundadores da Open USD. O token roda em quatro redes: Ethereum, Solana, Base e Tempo. No anúncio, o consórcio reunia mais de 140 empresas parceiras, e em setembro já passava de 200, segundo o CoinDesk.

Em 13 de outubro, a OUSD somava US$ 667,98 milhões de valor de mercado no CoinMarketCap, com cada token cotado perto de um dólar. É o número de circulação de fato, e não o de dinheiro prometido ao projeto, que a quinta seção separa.

Por dentro, o token segue o desenho de toda stablecoin lastreada: um dólar guardado em reserva para cada OUSD emitida. A diferença está no destino do juro que esses dólares rendem. A maior parte dele vai às parceiras, e não ao emissor.

Uma stablecoin lastreada funciona por troca. Quem entrega dólares ao emissor recebe tokens na mesma quantidade, e quem devolve os tokens recebe os dólares de volta. Essa promessa de resgate é o que segura o preço perto de US$ 1, como mostra o guia sobre o que é stablecoin. Na OUSD, cunhar e resgatar é gratuito e sem limite de volume, pela análise da CoinShares de 24 de setembro.

No dia da estreia, a KuCoin News publicou a composição da reserva que cobria os 468 milhões de OUSD então em circulação:

A conta dá 55% da reserva em caixa e 45% em títulos e fundos de curto prazo. O caixa é a parte disponível de imediato para pagar resgates. Os títulos são a parte aplicada, e o juro deles é o que a próxima seção acompanha até o destino.

A análise da CoinShares, anterior ao lançamento, ainda não tinha confirmado a composição da reserva nem o custodiante, a instituição que guarda esses ativos. A estreia trouxe a composição. O nome do custodiante pesa tanto quanto ela, porque diz em que mãos o dólar está.

O dólar que rende na OUSD faz um caminho em quatro etapas, do saldo de quem guarda o token até quem recebe o juro:

• O portador entrega dólares e recebe OUSD na mesma quantidade, sem taxa de cunhagem.
• Os dólares entram na reserva, e a parte aplicada em títulos e fundos de curto prazo rende juro.
• Do rendimento sai uma pequena taxa de administração, cujo valor não estava divulgado em 24 de setembro.
• O restante, a maior parte, vai às empresas parceiras, cada uma na proporção da oferta de OUSD e da atividade que gera.

Em nenhuma das quatro etapas o portador recebe algo além do direito de resgatar cada token por um dólar. O dólar que rende é dele, e ele não está entre os beneficiários. Com duas taxas de exercício, a conta mostra o tamanho do que muda de mão:

Esse juro sai do saldo de quem guarda o token e chega, na maior parte, às parceiras. Por isso, qualquer oferta de rendimento sobre OUSD pede uma pergunta: de onde sai o dinheiro. Pelo desenho do token, o juro da reserva já tem dono.

Uma parceira que pague algo a quem guarda o token paga com a própria fatia ou com outra receita. Nos dois casos, o pagamento depende da parceira, e o risco de não receber é dela também.

Uma recompensa que cresce com a oferta e a atividade de cada parceira remunera distribuição. Quanto mais OUSD uma empresa põe na mão dos clientes e faz circular, maior a fatia dela no juro da reserva. Nada nessa conta premia uma reserva mais segura, um resgate mais rápido ou um custodiante mais sólido.

Para as empresas, a mudança é real. O rendimento que o desenho tira do emissor passa a ser dividido entre as parceiras. Cada uma ganha motivo financeiro para oferecer a OUSD em pagamentos, lojas e aplicativos, onde o cliente já está.

O arranjo funciona como um pool de mineração, o grupo de mineradores que junta poder de processamento e divide a recompensa de cada bloco. Cada um recebe pela parte do trabalho que entregou, e o pool só conta trabalho. Na OUSD, o contador mede oferta e atividade. Quem só guarda o token não entrega nenhuma das duas, e a qualidade da reserva também fica fora da medida.

Para o portador, o incentivo muda em quantos lugares a OUSD aparece, e não o que ela carrega. O risco dele continua na reserva e no resgate.

No dia da estreia, a KuCoin News publicou a circulação da OUSD ao lado do valor de mercado do USDT e do USDC. Os números são de um portal ligado a uma corretora, e não dos emissores:

Na mesma conta da KuCoin News, a OUSD era cerca de 0,15% de um mercado de stablecoins de mais de US$ 300 bilhões. Duas semanas depois, a circulação tinha passado a 668,49 milhões de tokens, alta de 43% sobre a estreia.

O número das manchetes do lançamento é outro: mais de US$ 1 bilhão comprometido em liquidez. É dinheiro prometido para que o token tenha liquidez, e não OUSD em circulação. Com o valor de mercado de 13 de outubro, a circulação equivalia a no máximo 67% desse bilhão. O bilhão chegou às manchetes antes de chegar à rede.

Duas semanas de crescimento são pouco para dizer quanto a OUSD vai circular daqui em diante, e isso não sabemos.

A Bitso, corretora latino-americana, anunciou em julho a integração da OUSD. O anúncio não confirma o Brasil entre os países atendidos, e por isso a OUSD ainda não tem porta de entrada confirmada para quem mora aqui. O imposto sobre stablecoin é assunto à parte, tratado na análise de stablecoin e IOF.

Venha de um consórcio ou de uma empresa só, toda stablecoin pede ao portador três conferências. O destino do juro não muda nenhuma delas:

• Quem deve o dólar. Ser fundador do projeto não é ser emissor, e quem responde pelo resgate é o emissor nomeado nos termos de resgate, como mostra o artigo sobre quem deve o dólar de uma stablecoin.
• Onde está a reserva. A composição publicada diz quanto do dólar está à mão, e o nome do custodiante diz com quem.
• Quem guarda a chave. Token em corretora é crédito contra a corretora, e o guia de onde guardar criptomoedas compara essa custódia com a da carteira própria.

Com OUSD numa corretora, a cadeia tem dois devedores: a corretora deve o token, e o emissor deve o dólar. Levar o token para uma carteira própria tira a corretora da cadeia, e o emissor segue com o token aonde ele for. Em nenhum dos dois casos o portador recebe o juro do dólar que deixou na reserva.