Investir no exterior vale a pena? O dólar precisa subir 8,3%

O Copom cortou a Selic para 13,75% ao ano em 16 de setembro de 2026, o quinto corte de um ano que começou em 15%. O CDI anda colado na Selic, e o histórico da Selic mostra cada decisão do Copom, reunião a reunião. No mesmo dia, depois da decisão do Fed, o Treasury de 10 anos passou de 5,01% ao ano, o maior nível em 19 anos. Por ser dívida do governo americano, o título é a comparação mais direta com o CDI: renda fixa contra renda fixa, em outra moeda.

Com as duas taxas paradas por doze meses, cada real no CDI vira R$ 1,1375 e cada dólar no Treasury vira US$ 1,0501. Para a troca empatar, o dólar precisa subir na proporção entre esses dois fatores. A conta parte do dólar PTAX de venda de 28 de setembro, a R$ 5,2132.

Com o dólar acima de R$ 5,65 em setembro de 2027, quem trocou o CDI pelo Treasury ganha mais em reais; abaixo, ganha menos. Não prevemos câmbio, e a conta não depende de previsão: ela mostra o que o dólar teria de fazer. Quem vai para fora para render mais que o CDI aposta, na prática, que o dólar passa desse valor. Quem vai para se proteger de uma queda do real paga um preço que dá para calcular antes.

O estudo da FGV EAESP de setembro de 2026 percorreu 21.146 janelas de investimento, de janeiro de 2005 a julho de 2026. Em cada uma, mediu se a aplicação ganhou poder de compra em dólar, já descontada a inflação. O S&P 500 ganhou em 90,1% das janelas, e o CDI em 49,4%.

Para a pergunta que o estudo faz, a régua está certa. Quem quer proteger o próprio consumo de uma queda do real precisa saber quanto o patrimônio vale em dólar. Por esse critério, o CDI falha em metade das janelas.

O mesmo critério explica o dado mais estranho do sumário. Em dólar, o CDI oscilou 8,84% ao ano no período, mais que os 7,35% do S&P 500. Essa oscilação é a do real contra o dólar. Em reais, o CDI rende todo dia perto da taxa do Copom, e quem gasta em reais não vê essa oscilação no extrato.

Ler o 90,1% como prova de que o exterior rende mais que o CDI é comparar uma conta em dólar com uma vida em reais. Para o retorno, a régua continua sendo o dólar de R$ 5,65 em um ano. Para o seguro, a FGV propõe um tamanho, e esse tamanho tem preço em reais.

A FGV estima em 16% do patrimônio a parcela no exterior que protege o consumo de uma queda do real. O próprio sumário trata o número como um primeiro passo, e não como a carteira pronta: é um piso para a pergunta do seguro. A conta aplica esse piso a R$ 100 mil, com o dólar parado, e dá a ele um preço.

O resultado é o prêmio do seguro: o que a parcela de fora deixa de render num ano em que o câmbio não se mexe. Se o dólar subir mais que os 8,3% do empate, a mesma parcela rende mais que o CDI. Se o dólar cair, a perda no câmbio se soma ao prêmio.

O prêmio é contado antes do imposto, que se declara no imposto de renda, e do custo da remessa, e os dois mudam conforme o caminho. O guia de como investir nos EUA compara o imposto e o custo de cada caminho, do ETF da B3 à conta numa corretora no exterior.

No mesmo 16 de setembro, o Fed subiu o juro básico americano para a faixa de 3,75% a 4,00% ao ano, por 12 votos a 0. Foi a primeira alta desde julho de 2023. Contra a Selic, a distância fica entre 9,75 e 10 pontos percentuais, conforme a ponta da faixa que se usa.

O juro do Fed é a taxa de um dia entre bancos americanos, a referência do caixa em dólar. Para prazo longo, a referência é o Treasury de 10 anos, e contra ele o diferencial cai para 8,74 pontos. O empate de 8,3% fica um pouco abaixo desse diferencial porque a alta do dólar também valoriza o juro americano recebido.

De 2009 a 2021, anos de juro americano baixo, o Treasury de 10 anos pagou em média 2,28% ao ano. O dado é do mesmo sumário da FGV, que registra o título a 4,73% em 31 de julho de 2026. A taxa de setembro é 2,2 vezes aquela média. A tabela refaz o empate e o prêmio do piso para os três níveis, com a Selic de setembro em todos.

Como a Selic é a mesma nas três linhas, toda a diferença vem do lado americano. Com o Treasury na média daquela década, o dólar teria de subir quase três pontos a mais para empatar. O piso de 16% custaria R$ 1.835 por ano, R$ 437 acima do preço de setembro.

Pelos resumos das projeções publicados no dia, 16 dos 18 participantes do comitê do Fed esperam ao menos mais uma alta em 2026. Uma alta de 0,25 ponto, com a Selic onde está, levaria o diferencial contra o teto da faixa a 9,5 pontos, como mostra o artigo sobre os juros dos EUA e a próxima decisão do Fed. O Copom volta a se reunir em 4 de novembro, e cada decisão dos dois bancos centrais refaz o empate e o prêmio.

Para quem pensa em bolsa americana, e não em título, o Treasury é o primeiro degrau da conta. O S&P 500 em reais contra o CDI, com o Treasury como ponto de partida, mostra quanto o índice precisa entregar acima do título.

Um BDR, como o NVDC34 da Nvidia, ou um ETF da B3 que segue um índice americano carrega o dólar no preço, sem nenhum real enviado ao exterior. Na nossa leitura, esses papéis contam para o piso, porque sobem e descem com o câmbio como a conta lá fora. Separar o exterior numa categoria própria da carteira mostra quanto falta para os 16%, ou quanto passa deles.

Com o câmbio parado e as taxas de setembro, cada ponto percentual do patrimônio no exterior custa R$ 87 por ano em cada R$ 100 mil. Num exemplo, quem já tem 10% do patrimônio em dólar e completa os 16% paga R$ 524 a mais de prêmio por ano.