PIB Brasil 2026 cresce perto de 2%, com juro real de 8,8%

No segundo trimestre de 2026, o PIB do Brasil subiu 0,5% sobre o primeiro e 2,0% sobre o mesmo trimestre de 2025. Nos quatro trimestres até junho, a alta foi de 1,9% sobre os quatro anteriores. Os números são do IBGE, divulgados em 1º de setembro.

Para o ano inteiro, há duas expectativas. O FMI projeta 2,2%, na revisão de 12 de outubro do seu relatório de perspectivas da economia mundial. O Focus, a pesquisa semanal do Banco Central com economistas, trazia mediana de 1,85% em 13 de outubro.

As três medidas respondem a perguntas diferentes. O acumulado em quatro trimestres é medição e termina em junho. As duas projeções cobrem o ano civil e embutem um segundo semestre que ainda não foi medido. Por qualquer uma delas, a economia cresce perto de 2% ao ano, e é contra esse ritmo que o juro se mede.

Em outubro de 2026, a meta da Selic era de 13,75% ao ano. O IPCA em 12 meses até setembro somou 4,58%, pela série do Banco Central. Descontada essa inflação, o juro real fica em 8,8% ao ano: 1,1375 dividido por 1,0458, menos 1. É quanto um real aplicado à Selic ganha em poder de compra num ano, se a inflação repetir a dos últimos 12 meses.

A conta abaixo põe esse juro contra o crescimento. A segunda coluna troca a inflação passada pela que o Focus espera para 2026, de 5,22%.

Pela inflação esperada, o juro real cai perto de 0,7 ponto, para 8,1%, e ainda passa de quatro vezes o crescimento medido. Feita com a inflação esperada, a conta dá o juro real ex-ante, que publicamos em série diária, com o método da conta. A ordem de grandeza também não depende da medida do PIB: contra os 1,85% do Focus, os 8,8% são 4,7 vezes o crescimento.

O ritmo caiu de um trimestre para o outro: o PIB havia subido 1,1% no primeiro trimestre e subiu 0,5% no segundo. Composto por quatro trimestres, 1,1% dá 4,5% ao ano. Os 0,5% dão 2,0%, o nível das projeções para 2026.

Dentro do segundo trimestre, o consumo das famílias recuou 0,4% sobre o primeiro. A formação bruta de capital fixo, o investimento em construção, máquinas e equipamentos, avançou 1,2%.

O consumo das famílias depende de crédito de curto prazo: cartão, crediário, financiamento de carro e empréstimo pessoal. Essas linhas cobram juro acima da Selic, e a prestação mais cara ocupa a renda que iria para compras. O dado do IBGE não separa quanto da queda vem do juro, mas é por esse canal que a taxa chega ao consumo.

O investimento também depende de crédito. A empresa toma empréstimo acima da Selic, e o projeto precisa render mais que esse custo, já descontada a inflação. Mesmo assim, o investimento subiu no trimestre. O dado de setembro mostra um freio parcial, concentrado nas famílias, com o PIB ainda em alta.

Na revisão de outubro, o FMI baixou a projeção de 2026 de 2,4%, a de julho, para 2,2%. A de 2027 foi de 2,2% para 1,9%. O Fundo atribuiu o corte à política monetária restritiva, isto é, ao juro alto, sem dizer quanto da revisão vem dela.

O Focus não diz o que vai acontecer: ele mede o que os economistas consultados pelo Banco Central esperam na semana da pesquisa. Lida assim, a revisão do FMI trouxe pouca informação nova sobre o Brasil. O Fundo cortou depois do dado do segundo trimestre e ainda ficou 0,35 ponto acima da mediana do Focus. A manchete sobre o corte repete, com atraso, uma expectativa que a pesquisa semanal já trazia.

Com a economia perdendo ritmo, seria de esperar um juro em queda rápida. A mediana do Focus para a Selic no fim de 2026 é de 13,25%, só 0,5 ponto abaixo da meta atual. Na mesma pesquisa, a inflação esperada para 2026 subiu de 5,01% para 5,22% numa semana. Ela ficou acima do teto da meta de inflação, de 4,5%.

Mesmo nesse caminho, o juro real continua alto. Uma Selic de 13,25% com inflação de 5,22% dá 7,6% de juro real, 4,1 vezes o crescimento que o próprio Focus espera para o PIB.

O PIB fraco não basta porque o prêmio que mantém alto o juro real brasileiro não nasce num trimestre. Ele vem da história fiscal e de inflação do país. Quem empresta ao governo cobra pelo risco de a dívida crescer e de a inflação voltar. O Banco Central só corta com folga quando a inflação esperada cede, e em outubro ela subiu.

O juro alto também pesa na conta do governo. A parte da dívida pública indexada à Selic fica mais cara a cada mês de taxa alta. Assim, a conta fiscal piora pela mesma taxa que combate a inflação. Esse custo volta ao prêmio cobrado sobre a dívida, e é por esse caminho que o fiscal segura o juro real por mais tempo que um trimestre de PIB fraco.

O juro real que segura o consumo é o mesmo que rende a quem tem Tesouro Selic ou CDB a 100% do CDI. A conta abaixo é um exercício com R$ 10 mil aplicados por um ano. Na primeira coluna, a Selic de outubro e a inflação dos 12 meses até setembro ficam paradas. Na segunda, as duas vão aos números que o Focus espera para 2026.

Antes do imposto, a primeira coluna daria R$ 877 de ganho em poder de compra, os 8,8% do juro real. O imposto incide sobre o rendimento nominal inteiro, de R$ 1.375, inclusive os R$ 458 que só repõem a inflação do valor aplicado. Por isso a alíquota de 17,5% leva R$ 230 do ganho real, 26% dele.

Com a Selic e a inflação do Focus, o ganho depois do imposto cai para R$ 543, R$ 104 a menos em cada R$ 10 mil. É o que um corte de meio ponto na Selic, com a inflação 0,64 ponto mais alta, tira de quem tem pós-fixado.